Крупный хедж-фонд Coatue Management с активами в $54 миллиарда провел масштабное исследование более 30 финансовых пузырей за последние 400 лет и пришел к выводу, что текущий бум искусственного интеллекта имеет прочные фундаментальные основания.
Исторический анализ против современных опасений
В презентации от 16 октября, которая активно распространяется в интернете, фонд под руководством Филиппа Лаффонта признал некоторые тревожные сигналы: лидеры ИИ-рынка стали слишком крупными, капитальные расходы превышают показатели времен доткомовского пузыря, темпы внедрения замедляются, рост дата-центров снижается, а вендорное финансирование вызывает вопросы.
Однако аналитики Coatue отметили ключевые отличия от классических пузырей:
- Внедрение ИИ происходит быстрее, чем интернета или персональных компьютеров на аналогичных этапах
- Капитальные расходы финансируются за счет операционного денежного потока
- Рыночная концентрация не обязательно является негативным индикатором
- Мультипликаторы цена/прибыль далеки от уровней доткомовской эпохи
Измеримые и скрытые преимущества
Сложность оценки реального воздействия ИИ заключается в том, что некоторые эффекты, такие как сокращение численности персонала, поддаются прямому измерению, тогда как другие преимущества вроде повышения производительности труда сложнее поддаются количественной оценке.
Coatue приводит примеры из различных отраслей: бум ИИ положительно влияет на электронную коммерцию и рекламу, о чем свидетельствуют отчеты о прибылях и убытках Amazon и Shopify. Вне технологического сектора компании от логистического гиганта C.H. Robinson до ипотечного лидера Rocket Cos. также отмечают преимущества внедрения искусственного интеллекта.
Интересно, что хедж-фонд, известный своими тщательными исследованиями, использует историческую перспективу для оправдания текущих инвестиций. Их подход напоминает классическую стратегию «этот раз действительно другой», но с серьезной аналитической базой. Двух третейная вероятность сценария «изобилия ИИ» против одной трети вероятности краха выглядит как взвешенный оптимизм, а не слепая вера.
Прогнозы и позиционирование
Аналитики фонда считают, что прибыль будет поддерживать инвестиции в ИИ в течение следующих 5-10 лет. Они дают 67% вероятность сценарию «ИИ-изобилия» — когда искусственный интеллект повышает производительность и ВВП, инфляция сдерживается, а технологический сектор продолжает лидировать. Вероятность схлопывания пузыря ИИ с последующим обвалом фондового рынка и рецессией экономики оценивается в 33%.
Хотя презентация не раскрывает текущую позицию фонда, квартальный отчет 13-F за второй квартал демонстрирует сильно смещенный в сторону ИИ портфель. Основные инвестиции включают CoreWeave, Meta Platforms*, Amazon.com, GE Vernova и Microsoft. Также фонд держит 5% активов в Constellation Energy, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. и Nvidia.
По материалам MarketWatch
* Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ)