Рынок ИИ-чипов демонстрирует все более противоречивые сигналы: с одной стороны, инвесторы вроде Майкла Берри, известного своими ставками против американского рынка недвижимости, предупреждают о пузыре, подпитываемом массивными инвестициями в недолговечное оборудование. С другой стороны, оптимистичные прогнозы роста и крупные инвестиции в новые компании свидетельствуют, что бум еще не закончился.
Проблема короткого жизненного цикла GPU
Согласно Берри, короткий срок службы графических процессоров является центральной проблемой. Он выступил с суровым предупреждением в X о методах бухгалтерского учета гиперскейлеров. По мнению Берри, многие компании искусственно продлевают срок амортизации своего AI-оборудования, чтобы сообщать о более высокой краткосрочной прибыли. В частности, он утверждает, что продление срока полезного использования капитальных товаров, таких как GPU, до, например, пяти или даже семи лет не оправдано с учетом быстрых циклов инноваций и стремительного обесценивания этих чипов.
Берри называет эту практику «одним из наиболее распространенных мошенничеств современной эпохи» и предупреждает, что быстрый продуктовый цикл чипов Nvidia — с новыми поколениями, часто разделенными всего двумя-тремя годами — экономически не отражается более длительным периодом амортизации. По словам Берри, компании, которые тем не менее дольше держат свое оборудование в бухгалтерских книгах, скрывают реальные затраты и риски своих инвестиций.
Согласно его расчетам, только в период с 2026 по 2028 год эти корпорации занизят амортизацию примерно на 176 миллиардов долларов. В результате сообщаемая прибыль технологических гигантов, таких как Oracle и Meta*, кажется завышенной более чем на 20 процентов. Берри рассматривает это как системный фактор риска, который может угрожать стабильности всего рынка AI, если темпы роста замедлятся или спрос на вычислительные мощности стагнирует.
Финансовые риски и операционные сбои
Согласно Bloomberg, частные кредитные фонды также все чаще используют GPU в качестве залога для кредитов так называемым «неоклаудам» — стартапам, которые сдают вычислительные мощности в аренду. Примером связанных рисков является CoreWeave: как сообщает CNBC, акции компании упали на 16 процентов после того, как задержки у партнера по дата-центру повлияли на ее прогноз выручки на полный год. Акции предполагаемого партнера Core Scientific также упали на 10 процентов.
Кроме того, SoftBank Group продала всю свою долю в Nvidia стоимостью 5,83 миллиарда долларов, чтобы финансировать собственные AI-проекты. Это, по-видимому, необходимая мера финансирования, которая подчеркивает огромные потребности в капитале в AI-секторе.
Ситуация напоминает классический случай «императорской одежды» — все видят проблему, но никто не хочет быть первым, кто признает, что король голый. Когда GPU обесцениваются быстрее, чем успевают окупиться, а компании продолжают играть в бухгалтерские игры, это пахнет не просто перегревом рынка, а системным кризисом. Особенно иронично, что предупреждения исходят от человека, который уже однажды правильно предсказал крах пузыря.
Оптимистичные прогнозы и новые инвестиции
Несмотря на опасения, настроения в некоторых частях рынка остаются оптимистичными. AMD прогнозирует ускоренный рост выручки в среднем более чем на 35 процентов в год в течение следующих трех-пяти лет. Генеральный директор Лиза Су ожидает, что выручка в сегменте AI-дата-центров будет расти в среднем на 80 процентов за тот же период.
В то же время в сектор продолжает поступать свежий капитал. Стартап по производству AI-чипов D-Matrix, поддерживаемый Microsoft, привлек 275 миллионов долларов в новом раунде финансирования при оценке в 2 миллиарда долларов. Компания сосредоточена на чипах для AI-инференса, то есть выполнения обученных моделей. В число инвесторов входят суверенные фонды благосостояния из Катара и Сингапура.
Пишет The Decoder.
* Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ)